• Los sistemas tendenciales: los de tipo continuo que operan con barras diarias o semanales son prácticamente inmunes a los cambios progresivos de volatilidad, pero no así a los grandes picos (amplitud de onda) con distribución aleatoria y frecuencia inferior a cinco veces el marco temporal base. En tales situaciones sus algoritmos de cierre de posiciones suelen producir señales falsas. Los sistemas tendenciales tipo swing también se beneficiarán, aunque en menor medida que los anteriores, de los picos de volatilidad. Siempre y cuando la duración del tramo de alta volatilidad sea varias veces superior al time frame del sistema. En general los Sistemas tendenciales son los que mejor se defienden en un escenario de baja volatilidad.
• Los sistemas intradiarios: Son los que más se benefician de un escenario de alta volatilidad, pero dejan de funcionar cuando esta baja y los rangos intradiarios del mercado en el que operan descienden bajo el nivel que permite generar beneficios al Sistema. Los Sistemas de expansión de volatilidad aprovechan muy bien los grandes picos de escasa frecuencia, especialmente cuando operan en barras inferiores a 60 minutos. Sin embargo, permanecen prácticamente dormidos en los largos períodos de baja volatilidad, desaprovechando los prolongados movimientos suaves y continuos de la curva de precios.
  

En este gráfico se ve claramente que los 7 máximos del índice de volatilidad corresponden con los 7 finales de ciclo bajista que he marcado en su evolución del DJ. Si nos fijamos en los puntos bajos del índice de volatilidad podemos ver exactamente el mismo efecto pero a la inversa. En la mayoría de las ocasiones en las que el indicador rebota desde mínimos el mercado esta subiendo, o lo que todavía es más significativo, en el final de una fase alcista.

Por estos motivos se viene observando una creciente migración del Day Trading al Swing Trading motivada, principalmente, por el considerable estrechamiento de los rangos de volatilidad en los principales futuros sobre índices americanos y europeos. De hecho, son muy pocos los desarrolladores que actualmente se aventuran a lanzar nuevas propuestas automatizadas para la operativa intradiaria pura.
Para responder a esta situación es preciso analizar un concepto que ahora está en boca numerosos seguidores de la operativa sistemática: el Rango Efectivo o Efectiva Range (ER). Se trata de una medida simple, pero tremendamente realista, sobre las oportunidades de obtener beneficios en diferentes mercados con un rango decreciente de volatilidad intradiaria. Su fórmula es muy sencilla:

Por ejemplo, si en el E-mini S&P el valor del punto son 50$ y el rango medio de fluctuación se sitúa actualmente en 10 puntos diarios, el beneficio máximo posible será de 500$ por sesión (excepto en los atípicos días, estadísticamente irrelevantes, en que se produce un movimiento significativo y aprovechable de ida y vuelta). Ni que decir tiene que no existe Sistema alguno capaz de retener de manera consistente una cantidad que se aproxime a este nivel teórico. De hecho, un porcentaje superior al 40% sería un claro indicio de sobreoptimización.

El Rango Efectivo supone así una importante herramienta para seleccionar mercados en los que desarrollar nuestros Sistemas.

Vamos a ver algunos ejemplos de la evolución de este indicador en el mercado norteamericano. Para empezar, contemplemos el progresivo deterioro del Effective Range en el E-mini S&P durante la última década:

Los resultados anuales de un Sistema intradiario se asemejarán bastante a este gráfico.

En el siguiente gráfico observamos la estrecha relación entre VIX (Índice de referencia para la volatilidad) y el Effective Range en el S&P 500:

Vemos como la ventana de oportunidades de beneficio (al menos para el Day-Trading) no ha dejado de menguar entre los años 2002 y 2004. Desde entonces la curva del VIX permanece estabilizada en un estrecho rango lateral (10-18 puntos) que coincide con un rango efectivo inferior a los 3.000$ para un contrato del S&P (800$ para un mini).

La situación en el futuro del NASDAQ es similar:

Por último el Futuro (que lógicamente está ganando muchos adeptos entre los Traders de Sistemas) E-Mini Russell 2000, compuesto por empresas de baja capitalización (y por supuesto volátiles).

De lo visto podríamos obtener algunas recomendaciones:

• No operar en mercados cuyo rango efectivo actual esté por debajo de la capacidad de generar beneficios del sistema.
• En igualdad de condiciones (comisiones, liquidez, garantías...) elegir los mercados cuyo rango efectivo nos sea más favorable.
• Si queremos operar en futuros sobre índices americanos, el E-Mini Russell 2000 es, a día de hoy una buena opción.
• Los mercados de materias primas, bonos y divisas son una buena opción. Así como el mercado Forex.
• Los sistemas sobre acciones son otra posibilidad. Sin embargo, en carteras pequeñas las mayores comisiones pueden llegar a ser un problema.
• Alternar el trading sistemático y discrecional también puede parecer una alternativa razonable para Traders experimentados.
• Respecto al desarrollo de Sistemas parece lógico pensar que los Sistemas desarrollados en periodos con tan poca volatilidad puedan seguir funcionando bien en el futuro en el caso de que la volatilidad no siga descendiendo.

Para concluir este apartado de volatilidad y Sistemas de Trading, un dato esperanzador: el gráfico del VIX a 4 de septiembre de 2007 (desde el año 1990) donde apreciamos un actual repunte: