Sugar escribió:Cignus escribió:Lo que es un hecho es que la volatilidad implícita por término medio es superior a la realizada.
Yo no lo tengo tan claro. Para mi lo que es un hecho es que por regla general la mejor predicción de la volatilidad futura es la reflejada en el precio de las opciones en forma de volatilidad implícita.
Si, es un hecho que la volatilidad implícita es una mejor predicción que la histórica. La histórica no puede incorporar hechos futuros como puedan ser reuniones de la FED, posible quiebra de un banco, etc. En cambio los especuladores (y los MM) si que pueden incorporarlo a sus valoraciones.
Pero otro tema es que prácticamente en todo artículo académico sobre opciones verás que se menciona el "volatility premium", que es la diferencia entre la vola implícita y la realizada. Hay muchos estudios que se remontan incluso hasta el ´87 y en todos ellos se ve que existe ese diferencial, y es algo común a todos los índices.
La media histórica de la IV en el S&P 500, por ejemplo, es de 17, y la HV es de 15.
Y si miras en ivolatility.com o en los gráficos de TOS ambas volatilidades, pese a que los gráficos no son de largo plazo verás que en general suele estar en un nivel superior la IV que la HV. Por supuesto que se invierten muchas veces y puede pasar a ser superior la HV, pero como MEDIA siempre es superior la IV.
Piénsalo bien, si no fuera superior la IV ¿Por qué estar casi siempre con gamma negativa? ¿Para qué estar mayormente en el lado vendedor si no hubiera un "risk premium" que recoger? ¿Sería justo que la IV fuera igual a la HV? En el mundo ideal de Black Scholes, sin gaps y sin costes de transacción, si.
Pero en el mundo real, el vendedor de opciones corre con un riesgo imposible de eliminar totalmente. E incluso eliminarlo parcialmente tratando de mantener la delta lo más neutral posible en todo momento le supone un coste. En la valoración de la prima a recibir se incorpora una retribución por ese riesgo que va a correr el vendedor. Ese es el "risk premium".
Por ello, volviendo al caso práctico del gamma scalping y compra venta de straddle, Vender straddle en el largo plazo te va a dar un beneficio (sin contar costes de transacción). Pequeño, pero beneficio. La compra te va a producir pérdidas directamente, antes de cualquier coste añadido. Como media durante casi 20 años en el S&P hubieras perdido el 14% de las primas pagadas.
Si tienes interés en leerte alguno de esos artículos-tostones donde se han publicado las estadísticas que te menciono, te los puedo pasar.
Cignus escribió:¿No te ha pasado alguna vez que se mueva el subyacente, cambie la volatilidad y en cambio las volatilidades de las opciones que forman la estrategia de volatilidad no se muevan prácticamente?
¿A qué volatilidad te refieres cuando dices "cambia la volatildad"? ¿La histórica, el índice VIX,..? te lo comento porque, cuando operas, la única que te sirve, la única que negocias, es la cotizada por las opciones y solo puede pasar que cambie o que permanezca estable, pero no puede suceder lo uno y lo contrario a la vez.
Si te refieres al VIX debes recordar que la VI es una cosa y los índices de volatilidad otra muy diferente. Lo mismo para la histórica.
Un saludo.[/quote]
Cuando digo que cambia la volatilidad me refiero a la IV de las ATM.
Evidentemente la volatilidad que realmente importa es la de las opciones que tienes en cartera. En la mayoría de las ocasiones, si el subyacente baja, la vola de las opciones ATM, aumenta y también aumenta la VI del resto de opciones OTM. Eso es lo que uno espera que pase.
Pero a veces, resulta que el subyacente baja, aumenta la IV de las ATM, pero el resto de las opciones se quedan igual. Es lo que comentaba, que parece que la curva de volatilidad sea exactamente la misma, un calco strike por strike, solo que lo que antes era OTM, ahora es ATM. No sé si me he explicado. Pongo un ejemplo figurado:
DÍA 1
subyacente 100
IV opciones strike 90: 30
IV opciones strike 95: 28
IV opciones strike 100:26
IV opciones strike 105: 25
DÍA 2
subyacente 95
IV opciones strike 90: 30 Todas las IV están igual al día anterior
IV opciones strike 95: 28
IV opciones strike 100:26
IV opciones strike 105: 25
La vola de las opciones ATM estará en 28, y dirán que ha aumentado 2 puntos respecto al día anterior. Y los índices de volatilidad si ponderan más las opciones ATM dirán lo mismo, que la vola ha aumentado 2 puntos, de 26 a 28. Pero tus opciones, pese al cambio del subyacente, tienen la misma VI.
Si estabas haciendo una estrategia de volatilidad, te quedas con dos palmos de narices, porque te has quedado igual que estabas, pese al movimiento del subyacente. ¿No te ha pasado nunca? Recientemente creo que ha habido algunos días de ese estilo.
Saludos
