El dólar conseguía levantar el animo la semana pasada después de la Fed rebajar las tasas de interés en 25 puntos y dejarlos en el 2 %
Tal como presagiaba Cmegroup que daba un 80 % de probabilidad que los tipos se estabilizaran en el 2 %, las noticias de que las fed podría haber acabado las rebajas de tipos han animado a los dólar Bulls a intentar remontar terreno contra el euro consiguiendo remontar por debajo los 1.53 por unos instantes.
Pero las aguas no están tranquilas y el dólar no cuenta con todos los ases a su favor, con lo que no a sabido mantener la tendencia descendente y se sitúa entorno de los 1.55 mitad del camino entre la pelea de los 2 grandes rivales.
Dificil tarea tendra esta semana el dolar para consolidar su recuperación, el martes y el jueves se esperan como siempre las declaraciones de Ben benanke , seguidas de los detalles de ventas. El jueves también conoceremos el Cpi, para finalizar la semana con el sentimiento del consumidor y los datos de los permisos de construcción que nos dejaran entrever como esta funcionando la crisis inmobiliaria.
Es de resaltar el trabajo de seguimiento que están haciendo del dólar en http://www.muchapasta.com/b/info/indi.php de recopilación de algunos datos tras el cual podremos seguir muchos de estos en directo.
El presidente del BCE Jean-Claude Trichet en la Universidad de Boconi en Milán hoy a hablado sobre la globalización y sobre las implicaciones de la inflación y la política monetaria.
Según sus palabras Trichet considera la globalización esta compuesta por 2 elementos principales.
En primer lugar, la globalización supone la entrada de nuevos participantes en el mercado mundial. En este sentido, se ha producido una importante expansión en la capacidad de producción mundial durante las últimas décadas. Esto ha llegado a través de la apertura de las economías emergentes al comercio internacional y la producción, en particular la mayor participación de los emergentes de Asia en el comercio mundial, así como Europa Central y Oriental tras el colapso de la Unión Soviética. Sobre la base de una medida, una exportación-PIB ponderado fuerza de trabajo, la efectiva oferta de mano de obra mundial se cuadruplicó entre 1980 y 2005, con gran parte del aumento ha ocurrido desde 1990.
El segundo elemento principal de la globalización es la creciente interdependencia entre las dos existentes y nuevos participantes a través del comercio, la producción y el mercado financiero vínculos. El comercio de bienes y servicios ha duplicado en los últimos 20 años, con importaciones y exportaciones mundiales de bienes y servicios como proporción del PIB mundial con un incremento de 33,9% del PIB mundial en 1986 al 60% del PIB mundial en 2006. El aumento de la interdependencia en el aspecto financiero ha sido aún más impresionante, con la participación de los ingresos brutos de activos internacionales explotaciones en el PIB mundial - que proporciona una medida de la apertura financiera - Tras haber exhibido un aumento de ocho veces en los últimos 25 años, ahora de pie en más de 130% del PIB mundial. De hecho, mundial transfronteriza flujos de capital han crecido a un ritmo extremadamente robusto durante la última década, el aumento de triple como porcentaje del PIB. Para la zona del euro durante la última década, la población de ida y la inversión extranjera directa prácticamente se ha duplicado como porcentaje del PIB desde 1999.
En última instancia, estas fuerzas de la globalización proporcionar las posibilidades de muchos beneficios económicos, entre ellos más eficiente la asignación de recursos, junto con las ganancias en bienestar de la profundización de la especialización, productos más baratos, y una mayor elección de productos. Pero, como el económico y financiero de un paisaje cambiante a escala planetaria son multifacéticos, que implica varios desafíos en materia de políticas en los planos nacional e internacional. No tengo la intención de abordar todos estos retos políticos de hoy, más bien, quisiera centrarme en dos retos específicos: las consecuencias de la globalización de la inflación y la política monetaria, y la gobernanza de la globalización en el plano internacional.
La globalización y sus consecuencias para la inflación y la política monetaria
Los aspectos de la globalización que he sido hasta ahora la descripción de implicar importantes consecuencias macroeconómicas para la zona del euro, así como otras regiones del mundo.
Tal vez lo más crucial desde una perspectiva de la banca central es el impacto sobre la inflación de precios al consumidor. Si bien varias maneras de clasificar los efectos son posibles, creo que una simple taxonomía de la influencia de la globalización sobre la inflación en dos canales principales-directa e indirecta-ofrece una útil en la caracterización de los efectos sobre la inflación.
En primer lugar, la globalización tiene fuertes efectos directos sobre los movimientos de precios de determinados bienes y servicios, y en este sentido puede ser pensado como un shock ejerciendo una fuerte influencia en la evolución de los precios relativos. Por un lado, aumentar la apertura comercial parece haber tenido impacto a la baja en la fabricación de la evolución de los precios durante la última década más o menos. En la zona del euro, el aumento de las importaciones procedentes de países de costos más bajos, principalmente de China y los nuevos Estados miembros de la UE, parece que han puesto presión a la baja de un promedio de aproximadamente 2 puntos porcentuales por año en extra-zona del euro los precios de importación de fabricación durante el período 1995-2004.
Por otro lado, la globalización y sus consecuencias para la demanda mundial, ha implicado fuertes aumentos en otros precios. En este sentido, estoy pensando en la presión al alza de los precios de los productos que derivan de un fuerte crecimiento de las importaciones de los mercados emergentes - ambos relativos a la energía y, más recientemente, los alimentos. Estas subidas de precios han sido impresionantes por decir lo menos. Desde 2002, el precio del petróleo Brent ha aumentado más de cinco veces en dólares de los EE.UU., mientras que el precio de los metales no ferrosos ha aumentado más de tres veces. Desde comienzos de 2006, tan grandes incrementos de los precios también se han extendido a los alimentos - con al menos una duplicación en el precio del trigo, el maíz y la soja. Aunque yo no afirman que la globalización ha sido el único factor subyacente en las evolución de los precios, que sin duda ha desempeñado un papel a través de impulsar la demanda de esos productos básicos.
De esta manera, a juzgar el impacto de la globalización en un conjunto de precios depende del equilibrio de estos movimientos de precios relativos. Si bien los movimientos de los precios relativos están siempre presentes y de esta manera no tiene por qué afectar a la inflación global, que podría integrar a corto plazo los impactos agregados, ya sea en la medida en que los movimientos son importantes o que ajuste las fricciones y la falta de información implica un prolongado impacto. Los estudios empíricos la estimación de este precio relativo efecto sugieren una pequeña red de baja impacto del comercio sobre la apertura anual de inflación de precios al consumidor durante el período de cinco a diez años hasta el año 2005.
Desde ese momento, el saldo de los choques de precios relativos que se distinguirá por encima podría muy bien han pasado a ser inflacionista.
Si bien las influencias sobre los movimientos de los precios relativos de bienes y servicios se encuentran entre los aspectos más visibles de la globalización, su influencia sobre la inflación, sin embargo, no se detiene allí. Un segundo canal incluye los efectos de la globalización sobre los precios a través de las fuerzas de la competencia. Prima facie, el aumento de la presión de la competencia se espera que ambos amortiguar empresa márgenes de beneficios de comportamiento, mientras que también potencialmente alterar la evolución de los costos (como el costo de capital y trabajo) que se basa la evolución de los precios. En contraste con los precios relativos efectos, que tienen un complejo, porque bipolar, ex-ante de los efectos sobre la inflación, estos efectos se espera que claramente ejercen una influencia moderadora sobre la inflación, siempre y cuando los obstáculos a la competencia no están en su lugar. Las pruebas para validar este canal es, por desgracia, bastante difícil de reunir debido a la compleja naturaleza del proceso de formación de marcas junto con los problemas de medición. Lo que hacemos es observar que la capacidad de respuesta de los precios a la evolución de las condiciones de la demanda tiene, en todo caso, disminuido en cierta medida en las últimas décadas - que estaría en contradicción con la idea de que las empresas son más activos en la adaptación de su margen de beneficios en un comportamiento entorno competitivo. En el contexto de la globalización, puede haber razones para creer que, integrado en los mercados locales las condiciones del mercado laboral cada vez menos importante para la fijación de precios internos, en particular, si los factores de producción (capital y trabajo) son cada vez más móvil. El equilibrio, sin embargo, la evidencia empírica proporciona mixto apoyo a la idea de que medidas globales de holgura económica que desempeñan un papel muy importante en el debilitamiento observado en la relación entre los precios y las medidas comunes de (nacional) de holgura económica en la zona del euro. De hecho, este debilitamiento tiene que ser juzgado en el contexto de una multitud de la vida económica y política también factores.
La racionalización de la caracterización de efectos sobre los precios que he descrito hasta ahora, por supuesto, no recoge las numerosas y complejas otros aspectos pertinentes de la globalización de la política monetaria. En particular, además de la globalización del comercio y sus efectos sobre los precios, la globalización financiera podría también la incidencia en otros fenómenos relevantes para la política monetaria, como la liquidez mundial y largo plazo los tipos de interés. No voy a ir a través de un inventario de dichos efectos, sino más bien afirmar que, a pesar de esa evolución del entorno provocada por la globalización, los bancos centrales todavía importante mantener la capacidad de controlar a corto plazo y los tipos de interés-por extensión-sigue ejerciendo una muy fuerte influencia sobre el costo interno de financiación.
Pero permítame volver a mi ejemplo concreto de la globalización, el precio de los efectos y pedir, con tal impacto de la globalización sobre la inflación, ¿cuál es la mejor respuesta posible de la política monetaria? Yo diría que para garantizar la estabilidad de precios es tan esencial como siempre. Una clara y transparente de definición de estabilidad de precios contribuye a una empresa de anclaje de las expectativas de inflación en el rostro de una considerable crisis de los precios relativos. De hecho, aunque los efectos de la globalización sobre la inflación que he descrito hasta ahora puede ser operativa a corto plazo, la política monetaria en última instancia, determina la inflación en el mediano plazo. La situación actual de hoy, constituye un valioso ejemplo a este respecto. Si bien la política monetaria ha limitado el poder en el corto plazo para frenar los choques de precios externos como el aumento repentino en los precios relativos de los alimentos y productos básicos, a medio plazo la estabilidad de los precios puede ser emitido por la preservación de la empresa de anclaje de las expectativas de inflación y de garantizar la ausencia de efectos de segunda vuelta. De hecho, la orientación a medio plazo del BCE estrategia de política monetaria se asegura de que el Consejo de Administración debidamente descuentos de precios a corto plazo la volatilidad y los movimientos transitorios en la inflación.
Doméstica la estabilidad de precios es también una condición previa para la estabilidad económica de cara a las conmociones externas. Un fuerte enfoque en la estabilidad de precios internos también facilita el ajuste eficiente de la economía a choques macroeconómicos. Por supuesto, mientras que la política monetaria es el fundamento para una eficiente y beneficiosa de ajuste, cambios estructurales en curso, como la globalización también intensificará la necesidad de una mayor flexibilidad en los mercados de productos y los mercados de trabajo. Una mayor flexibilidad microeconómica, no sólo permiten que nuestra economía para aprovechar mejor las oportunidades que brinda la globalización, sino que también facilitará el ajuste macroeconómico, a raíz de las crisis y mejorar la capacidad de recuperación de la economía.
Tomando un estricto enfoque en la estabilidad de los precios nacionales como un hecho, que continúe la cooperación entre los bancos centrales también pueden contribuir a la estabilidad financiera mundial, por ejemplo en forma de diálogo entre los bancos centrales y una acción concertada sólida contribución a la arquitectura financiera internacional - una cuestión a la que voy a Pasamos ahora. Antes de pasar a esta siguiente tema, debo subrayar, no obstante, que por la cooperación internacional no me refiero a la coordinación. Las principales economías del mundo, tienes que ejecutar sus propias políticas monetarias, en sintonía con sus condiciones internas, en consonancia con sus responsabilidades en materia de estabilidad de precios. La economía mundial es cada vez más integrado, pero al mismo tiempo las distintas economías que son influyentes a nivel mundial siguen siendo diferentes, con características que no son iguales, incluso en términos de flexibilidad en el mercado, y que tienen que hacer frente a choques idiosincrásicos que pueden ser igualmente diferentes. Esto requiere, naturalmente, diferentes respuestas de los responsables de formular políticas de los bancos centrales de todo el mundo.
La gobernanza de la globalización en el plano internacional
Como ya he aludido, a fin de garantizar que el proceso de globalización se produce de manera ordenada, la arquitectura financiera internacional desempeña de hecho un papel crucial. Se trata de las bases institucionales de la economía mundial y el sistema financiero, que merecen crédito para asegurarse de que los enormes beneficios que genera la integración de las economías nacionales superan claramente la también los desafíos existentes. Si bien cada turbulencia financiera mundial es diferente y tiene diferentes factores desencadenantes y las repercusiones - pensar por ejemplo de la crisis asiática de finales de los años 1990 y el muy significativo mercado financiero mundial corrección de hoy -, estos acontecimientos tienen en común que son realmente mundial. Como tales, requieren, además de las respuestas políticas adecuadas a nivel nacional, también determinó la política de cooperación a nivel internacional. Permítanme examinar más de cerca algunas de las principales estructuras de gobernanza internacional y las normas que proporcionan los mecanismos para la prevención de crisis y la solución de las crisis en la economía mundial y el sistema financiero. Mi primera atención se centra en las actividades de vigilancia del FMI - en particular, su vigilancia multilateral, así como la vigilancia de los tipos de cambio y de tipo de cambio - y los esfuerzos actuales para adaptarlas a la evolución de las necesidades. Entonces voy a compartir con ustedes algunas reflexiones acerca de cómo las instituciones internacionales y foros están respondiendo a la actual situación financiera y los episodios de turbulencia y volatilidad.
Como se mencionó anteriormente, las economías nacionales son cada vez más interconectado para que los cambios en las condiciones económicas y financieras de un país, en diversa medida, afectan a la situación en otros países. El Fondo ha respondido a estos trascendentales acontecimientos de ajustar su vigilancia sobre sus miembros la situación económica y las políticas. El fortalecimiento y la multilateral entre países en sus perspectivas bilateral y vigilancia puesta en una mayor concentración económica y financiera internacional vínculos y efectos secundarios es, en efecto, el enfoque correcto. Por otra parte, el control cruzado entre multilaterales y bilaterales de vigilancia debería ayudar a promover políticas a nivel nacional que son coherentes con otras políticas nacionales, así como ajuste global en el sistema monetario internacional. En el marco de esta vigilancia permanente, que permite el FMI para combinar sus distintos países y entre regiones experiencia, me gustaría ver una clara ventaja en el Fondo de destilar las mejores prácticas nacionales.
Por lo que respecta al Fondo de la supervisión multilateral instrumentos se refiere, quisiera recordar que la comunidad internacional acordó en la primavera de 2006 para ampliar la vigilancia del Fondo y los instrumentos para poner en marcha un nuevo procedimiento de consulta complementaria en un formato multilateral. La primera de esas consultas multilaterales se ha centrado en la cuestión de los desequilibrios mundiales de pagos y que participan varias economías sistémicamente importantes, a saber, China, la zona euro, Japón, Arabia Saudita y los Estados Unidos. Creo que la consulta multilateral es un innovador y de gran utilidad, ya que reúne a los actores pertinentes para un diálogo significativo sobre un asunto específico mundial. En cuanto a la consulta multilateral sobre los desequilibrios mundiales, es importante señalar que todas las partes en esta consulta están de acuerdo en que la reducción de los desequilibrios de forma compatible con un crecimiento mundial sostenido plantea un desafío multilaterales que deben abordarse como una responsabilidad compartida.
Permítanme ahora referirme a los acontecimientos que estamos presenciando en la actualidad el sistema financiero mundial, que ilustran la vulnerabilidad del sistema y apuntan a deficiencias por parte de las autoridades públicas, así como en el sector privado. Con el sistema financiero mundial sigue experimentando un proceso de desindustrialización, el aprovechamiento y el riesgo de volver a la fijación de precios, los riesgos a nivel mundial y la estabilidad financiera no debe subestimarse. Los signos de estos riesgos, entre otras cosas en los procesos internos y externos reales y los desequilibrios financieros, deben abordarse con determinación de las partes pertinentes. Por lo tanto, es muy bienvenida que, en vista de la continua agitación, la comunidad internacional rápidamente pidió una respuesta concertada destinado a identificar las debilidades, aprovechando la experiencia global y la formulación de respuestas políticas con miras a fortalecer la resiliencia del sistema financiero. El trabajo ha progresado intensamente tanto en el plano internacional, así como el ámbito de la UE.
Voy a poner de relieve la importante labor realizada por el Foro de Estabilidad Financiera (FSF) y su excelente informe sobre la mejora del mercado institucional y la capacidad de recuperación, que se dio a conocer recientemente a los Ministros de Finanzas del G7 y Gobernadores de Bancos Centrales. El G-7 determinó una serie de recomendaciones de la FSF que se consideran entre las prioridades inmediatas para su aplicación dentro de los próximos 100 días. Las instituciones financieras, por ejemplo, debe cumplir plenamente y con prontitud revelar su exposición a riesgos, a que se escriba y las estimaciones del valor razonable para el complejo de liquidez y los instrumentos en su próxima mitad de año la presentación de informes. Por otra parte, la Junta Internacional de Normas de Contabilidad (IASB) y las demás normas contables deben adoptar medidas urgentes para mejorar la contabilidad y las normas para la divulgación fuera de balance y entidades para mejorar la orientación sobre el valor razonable, sobre todo en la valoración de instrumentos financieros en los períodos de estrés. Lo que también es relevante es que las instituciones financieras deben fortalecer sus prácticas de gestión de riesgos, incluida la rigurosa stress testing, bajo el apoyo de los supervisores de supervisión. Por último, a mediados-2008, el Comité de Basilea de Supervisión Bancaria ( "Comité de Basilea") debe publicar revisado de gestión del riesgo de liquidez directrices y la Organización Internacional de Comisiones de Valores debe revisar su código de conducta para las agencias de calificación crediticia. Medidas adicionales que se llevarán a cabo a finales-2008 se refieren al fortalecimiento de la supervisión prudencial de capital, liquidez y gestión del riesgo y aumentar la transparencia y la valoración. Por otra parte, el papel y los usos de las calificaciones crediticias debe ser cambiado, las autoridades de respuesta al riesgo y el fortalecimiento de los arreglos para hacer frente al estrés en el sistema financiero aplicado.
Otros organismos internacionales e instituciones que han respondido a las turbulencias financieras incluyen el Comité de Basilea de Supervisión Bancaria de la que acaba de anunciar que va a tomar una serie de medidas para reforzar la resistencia del sistema bancario a las perturbaciones financieras. Por otra parte, el FMI está afilado su análisis del sector financiero y macro-financiera vínculos. Es la bienvenida que el Fondo concede mayor atención a los análisis del sector financiero en el artículo IVs y continúa con su énfasis en la evaluación del sector financiero programas. En este contexto, quisiera destacar que todos los 27 Estados miembros de la Unión Europea ya han completado un PASF o confirmaron su participación futura. Es la bienvenida que una serie de países, entre ellos algunos sistémicamente relevantes, han expresado su intención de someterse a un ejercicio PASF.
En el ámbito de la UE, el Consejo Europeo de Ministros de Finanzas (ECOFIN) ha coordinado la labor encaminada a fortalecer la supervisión y la estabilidad financiera arreglos. Esto se refiere a la introducción de un mandato europeo para los supervisores nacionales, la clarificación y fortalecimiento del funcionamiento de los comités de supervisores a nivel de los 27 estados miembros de la UE y un mayor uso de las facultades de los supervisores para reforzar la supervisión de cruz transfronteriza grupos bancarios. Por otra parte, un memorando de entendimiento sobre cooperación transfronteriza en situaciones de crisis financiera entre todas las autoridades pertinentes en la UE, es decir las autoridades de supervisión, los bancos centrales y ministerios de finanzas, se ha firmado.
En suma, una serie de importantes iniciativas en marcha en los distintos niveles de gobernanza del sistema financiero mundial para responder a los desafíos de la globalización. Para garantizar que las respuestas de los organismos y foros a cargo de la economía mundial y la estabilidad financiera son eficaces, es por supuesto crucial que colaboren estrechamente y complementar los demás esfuerzos. Esto debería ser también el caso en lo que respecta a la interacción entre la FSF y el FMI.
Conclusión
El fenómeno de la globalización conlleva muchos cambios importantes en los planos mundial macroeconómicas, financieras paisaje. Asociado con lo anterior, que implica muchos retos políticos - tanto en términos de las políticas macroeconómicas internas y la arquitectura financiera internacional.
En el plano interno, un desafío clave para la política monetaria está vigilando activamente cambios en el proceso de inflación, al tiempo que sigue sólidamente ancla las expectativas de inflación. Los fuertes movimientos de precios relativos asociados a la globalización hacer una empresa de centrarse en la estabilidad de precios es tan esencial como siempre. Al mismo tiempo, por ejemplo una buena política monetaria puede sentar las bases para fomentar benigno de ajuste económico a fin de que la zona del euro se da cuenta de los muchos beneficios asociados con la globalización. Por supuesto, los retos políticos no se detienen aquí - en particular, una mayor flexibilidad microeconómica también sería esencial para permitir que tanto nuestra economía para aprovechar mejor las oportunidades que brinda la globalización, sino que también facilitará el ajuste macroeconómico, a raíz de las crisis y mejorar la resistencia de la economía.
En el plano internacional, buscando en las implicaciones para la gobernanza de la globalización, creo que una contribución fundamental que las instituciones informales y los foros y organismos encargados de la economía mundial y la estabilidad financiera hacer para fortalecer la resiliencia del sistema financiero mundial es fomentar intercambio de información y aumentar la transparencia. Es el acceso a la información que facilita las decisiones de inversión, la gestión del riesgo y la disciplina de mercado. Estos efectos son, por supuesto, especialmente importante en tiempos de volatilidad de los mercados a medida que disminuye el pastoreo y el comportamiento de contagio.
Por otra parte, con el económico y financiero mundial paisaje en constante cambio, es esencial establecer basados en el mercado, los marcos de política y de procurar políticas internas adecuadas, mientras que la actualización periódica de las diversas instituciones y foros que constituyen la arquitectura financiera internacional. Esto se refiere tanto al formato de estas instituciones y foros, así como a las cuestiones de política, que deben abordar. Si lo hace, asegura que los beneficios derivados del proceso de globalización están al máximo. Como he expuesto anteriormente, los encargados de formular políticas no son complacientes: lo hacen estar a la altura de esta importante tarea y adaptar la arquitectura financiera internacional cuando sea necesario, con lo que complementa el amortiguador capacidad del sistema financiero mundial.
Información ofrecida por http://www.euroforex.es/
El dólar sin respiro
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