Pues sí, parece que por fin la gente de Bolsas y Mercados Españoles por fin se han dado cuenta del filón que puede suponer el negocio del High Frequency Trading (HFT). Tal y como anuncian en una nota de prensa, BME pondrá a disposición de todos sus Miembros el servicio de "co-location", tras ampliar las infraestructuras de comunicaciones y equipos informáticos en su Centro de Proceso de Datos de Madrid, donde ofrecerá unas instalaciones de altas prestaciones en las que puedan albergar sus sistemas automáticos de negociación. ¿El objetivo? Pues ya saben, mejorar la velocidad de acceso al mercado español, favoreciendo con ello la liquidez y la formación de precios (qué bonito suena! ;)).

Se espera que el lanzamiento de este servicio se produzca en el cuarto trimestre de este año y asimismo contará con la posibilidad de recibir precios directamente del mercado suministrados por BME Market Data desde las mismas instalaciones.

Al hilo de esto, por si tienen curiosidad por averiguar dónde puede estar el Data Center de BME pueden leer este excelente artículo que Roberto Pérez (aka Noisetrader) publicó hace unos meses en la revista Hispatrading en el que realiza una exhaustiva investigación de por dónde puede estar dicho Data Center.

¿Os gustaría conseguir una suscripción gratuíta a la revista Hispatrading? Pues ahora podéis conseguirla de la mano de X-Trader.net. Ahora es tan sencillo como acceder a este enlace:

http://es.financialresponse.net/reports.php?pr=hispatrading&site=10

Y registraros para conseguir la suscripción por vuestra cara bonita ;)

Desde X-Trader.net queremos felicitar hoy a Bruno Iksil por darnos para escribir un artículo y unirse al selecto club de los Rogue Traders, esos traders kamikazes que provocan grandes agujeros en los bancos para los que trabajan. A partir de hoy, Iksil podrá compartir lugar en el podio con Nick Leeson, Jerome Kerviel o Kewku Adoboli entre otros.

Podríamos decir que la historia de Iksil es la típica de un rogue trader solo que acelerada en el tiempo. Este trader de origen francés trabajaba en la oficina de JP Morgan en Londres desde 2005, dentro de la Chief Investment Office (CIO) del banco (en la práctica una división de trading propietario encargada de cubrir los riesgos del banco). Se dice de él que no era el típico trader ostentoso con Ferraris y Rolex, aunque muy modesto tampoco debía de ser porque en una entrevista para Bloomberg llegó a decir que podía “andar sobre las aguas” (sic).

El caso es que su fama creció en la City a medida que aumentaba el tamaño de sus posiciones: por ello Iksil fue apodado como The London Whale, si bien en sentido despectivo ya que “whale”, aparte de significar “ballena” en inglés, también hace referencia a alguien con mucho dinero que lo gasta a lo loco en el casino; también era conocido como Voldemort o “el que no debe ser nombrado”, en referencia al villano de la saga Harry Potter, por el inmenso poder que tenía en algunos mercados de derivados OTC. Porque precisamente a ese tipo de productos le pegaba nuestro amigo Bruno. En particular, lo que sucedió fue que abrió posiciones muy fuertes vendiendo spreads entre dos vencimientos del índice crediticio Markit CDX North America Investment Grade Series 9 (abreviado CDX.IG.NA)  (pueden encontrar toda la información sobre este tipo de productos creados por la empresa Markit aquí: http://www.markit.com/en/products/data/indices/credit-and-loan-indices/cdx/cdx.page), el cual sirve como cobertura frente al default de un conjunto de 121 compañías estadounidenses. Dicho de otro modo, este índice permite comprar los CDS de una cartera de empresas estadounidenses utilizando un solo producto.

El problema es que la posición de Iksil era de tal magnitud que aparecía el séptimo en el ranking mundial de mayores poseedores de derivados OTC sobre CDS, tal y como publicaba ZeroHedge hace unas semanas:

Como pueden observar en el gráfico anterior, aparte del tremendo volumen acumulado en posiciones (100.000 millones de dólares), podemos ver que Iksil era el único trader individual, todos los demás son bancos! Y los datos de ese gráfico son de abril, al parecer en mayo habría llegado a acumular 200.000 millones de dólares en posiciones sobre CDX.IG.NA. Por supuesto algunos traders comenzaron a quejarse el mes pasado ya que las operaciones de este hombre estaban distorsionando literalmente el precio de mercado de ese índice crediticio, lo que tenía consecuencias en sus estrategias de cobertura de bonos corporativos.

Realmente no está muy claro que fue lo que hizo Iksil con esas posiciones ni qué tipo de estrategia estaba usando. Por un lado, algunos señalan que su posición neta era vendedora en el índice, toda una locura si pensamos que JP Morgan es uno de los mayores prestamistas de EEUU y que, por tanto, estaba doblando su exposición al default de alguna compañía al vender el índice en lugar de cubrirse.

Otra teoría mantiene que Iksil estaba cubriendo al banco del riesgo de inflación, comprando Treasury Inflation Protected Securities (abreviados generalmente como TIPS, se trata de bonos emitidos por el Tesoro estadounidense que van referenciados a la inflación) y vendiendo el índice crediticio, creando así un extraño producto sintético que está protegido frente a la inflación pero que a cambio añade más riesgo a la cartera del banco.

Dicho de otro modo: nunca sabremos qué es lo que estaba haciendo exactamente Iksil; pero ademas, mucho me temo que, como ya ha sucedido en otras ocasiones, este trader no es más que un cabeza de turco para tapar una cagada gorda del banco.

En todo caso, el resultado de la operación no pudo ser más desastroso: Iksil ha provocado un agujero de 2.300 millones de dolares en JP Morgan (y ojo porque es una estimación, podría ser incluso más). Por supuesto, cuando alguien pierde en el mercado, también hay una contrapartida que gana. En este caso, los hedge funds Blue Mountain y Blue Crest han ganado 23 millones de euros cada uno apostando contra las posiciones de Iksil.

Pero lo que ha sucedido con Iksil abre la puerta a muchas preguntas que sin duda nos deben hacer reflexionar:

• El departamento de Iksil gano 5.000 millones de dólares en 2010. Para ser un departamento dedicado a hacer coberturas y arbitraje parece demasiado dinero. ¿Será que están haciendo trading con derivados OTC en lugar de cubrir las posiciones del banco? ¿Quién controlaba el riesgo de las posiciones de Iksil?

• Si JP Morgan u otros bancos tienen el control de diversos préstamos a corporaciones estadounidenses, tienen también la capacidad de forzar la bancarrota de las mismas. Precisamente unas de las mejores operaciones de Iksil se produjo en noviembre del año pasado cuando apostó por la bancarrota de American Airlines a través del mercado de derivados OTC sobre CDS. ¿No habría que activar murallas chinas de acero entre el departamento de préstamos y las mesas de trading del banco? ¿No hay aquí un claro conflicto de intereses?

Está claro que quienes dominan los mercados financieros no son hermanitas de la caridad...

El otro tema del día (y sobre el que todavía no comprendo como los medios no están hablando de él) es el colapso (está de moda la palabra) de la pirámide financiera Ads Broker. Por favor, sigan leyendo porque la historia no tiene desperdicio.

A las cosas por su nombre: todavía no entiendo como ayer la noticia en todas las portadas de los periódicos y en los telediarios no era, a grandes titulares, que el sistema financiero español se había colapsado. Lo dijo bien claro ayer el sr. Rajoy: ahora mismo el Estado es prácticamente la única entidad en España con capacidad para conseguir financiación.

Lo que en la práctica significa que el presidente de la nación española reconoce que ni los bancos, ni las empresas ni las regiones tienen ya acceso a fondos en el mercado, lo que sin duda supone que estamos a punto del colapso financiero (si no lo estamos ya). De hecho basta con que los intereses de la deuda suban un poco más en las próximas subastas para ponernos en una situación realmente complicada.

Y si aún no estamos intervenidos oficialmente es porque, como ya dijimos hace un mes, intervenir un país tan grande como España es sumamente complicado, máxime si tenemos en cuenta el complejo entramado de autonomías, diputaciones, ayuntamientos y competencias transferidas que hay en este país. En su lugar se tienen que plantear medidas de ajuste agresivas que en su mayoría se inspiran en lo que dicte la Unión Europea. Porque sinceramente, no me creo tanta improvisación. ¿O es que de repente se han dado cuenta ahora de que los bancos necesitan inyecciones de capital? Ah ya sé, el Estado va a financiar a los bancos porque no pueden financiarse ellos solos en el mercado pero a tipo cero!!! Dicho de otro modo: si el Estado o el BCE con su LTRO no inyectan liquidez esto es insostenible.

En conclusión: estamos colapsados e intervenidos.

Para todos aquellos locos del trading que operen con sistemas automáticos basados en la plataforma Metatrader, seguramente la propuesta de SkyDesks resulte muy interesante. Se trata de un servicio de VPS completamente orientado a los traders que usan dicha plataforma, con un completo DashBoard desde el que es posible configurar absolutamente todo si tener que trastear directamente con el servidor. Así, es posible subir y descargar EAs directamente o configurar la cuenta de nuestro broker con un par de clicks.

Pero si por algo se distingue este servicio es porque, pagando un poco más, tendremos instalados de serie diferentes robots comerciales como Forex Auto Expert, Super PiP, Silver Bullet Pro o un paquete con los cuatro robots más conocidos de JTalon (Evolution, Cable Gridder, Blessing and Hedge the Hedge). Y de precio bastante bien, empezando en 19.95$/mes si no queremos ninguno de esos EAs comerciales.

O casí... No sé si recordarán allá por Noviembre cuando escribía un post alertando de una posible compra de Bankia por parte de BBVA. El rumor me venía de alguien bastante metido en el mundo de la banca española pero al parecer, o no le llegó bien el mensaje o esa operación se frustró y se ha arreglado de esta manera. En todo caso, la entrada de Goirigolzarri representa la entrega de Bankia a un hombre procedente del BBVA (recordemos que recibe 52 millones de pensión del banco vasco y que no piensa renunciar a ellos), así que me da la sensación que aquí hay un intercambio de favores.

De hecho si leemos cómo se produjeron los hechos en El Confidencial da toda la sensación de que los buitres fueron al ministerio de Economía a recoger los restos de Bankia, ni más ni menos. Y mientras tanto, poniendo la cortina de humo del pobre Rato y las luchas de poder por parte de los medios, se vuelve a inyectar dinero público a la banca delante de nuestras narices, aún habiendo dicho por activa y por pasiva que no se haría. Y van...

Desde FXstreet me informan de un sorteo que quizás os pueda interesar. A través de su página de Facebook podéis jugar un torneo de Forex Scrabble que durará hasta el lunes que viene. La idea es la siguiente: cada día se subirá una frase relacionada con el trading, con cuyas letras los participantes deberán formar palabras hasta el lunes 14.

Todos los participantes entrarán en el sorteo de una entrada gratuita para la International Traders Conference valorada en 800 €. Si tenéis dudas sobre el sorteo, podéis ver las bases del mismo haciendo click aquí.

Impresionante lo que ví el otro día por mi proyecto paralelo con FXstreet, Forex.es: un auténtico teclado para traders!!! El proceso para construirlo tal y como señala su autor en este hilo fue el siguiente:

1. He comprado un teclado numérico USB normal y corriente en el Carrefour (8 euros).
2. He impreso unas etiquetas con indicaciones de los botones que quiero para mi Trading.
3. He pegado las etiquetas en los botones deseados del teclado y las he recubierto con varias capas de esmalte para las uñas.
4. He escrito 15 scripts con 15 funciones diferentes (una para cada tecla), los he puesto en Metatrader y les he asignado a cada uno una tecla de método abreviado (Ctrl+X, etc).
5. He escrito una aplicación en Microsoft .NET para que me capture las pulsaciones del teclado numérico y las reenvíe al Metatrader. Por ejemplo, si yo pulso la tecla 1, la aplicación captura la tecla y le reenvía al Metatrader Ctrl+S, hotkey que en el Metatrader tengo asignada a un script que hace un Sell.

Sinceramente hacía tiempo que no veía tanta creatividad en el trading. Y si no vean la foto del invento:

Por desgracia el pasado jueves no puede asistir a la conferencia de Rafa Leiva sobre Gramáticas Evolutivas aunque afortunadamente unas semanas antes había podido hablar con Rafa sobre el tema y me pareció realmente interesante a la par que estimulante. Así que dicho y hecho, tocaba investigar sobre este tema para ponernos al día. Lo primero todo un artículo muy interesante en el que se aplica a series financieras el asunto:

Modelling Financial Time Series using Grammatical Evolution: http://web.mac.com/davidrh/AMLCF09/papers/5.pdf

Al hilo de este artículo, podemos encontrar en VideoLectures.net una clase online de uno de los autores de dicho artículo, Kamal Adamu, sobre el tema:

http://videolectures.net/amlcf09_adamu_mfts/

Lógicamente el siguiente paso era averiguar quién es el sr. Adamu. Se trata de un estudiante de doctorado del Center for Computational Finance and Economic Agents de la Universidad of Essex. Su doctorado está dirigido por Steve Phelps con el que ha escrito otros artículos relacionados con el tema como por ejemplo este:

Coevolution of Technical Trading Rules for High Frequency Trading: http://www.iaeng.org/publication/WCE2010/WCE2010_pp96-101.pdf

El caso es que si seguimos tirando del hilo, resulta que se ha evolucionado (sí, ya sé que es un chiste fácil) bastante en los últimos años y ahora mismo utiliza una técnica que da mejores resultados por lo que toca investigar también sobre ella: se trata de los Enjambres Gramaticales o Grammatical Swarms sobre los que podemos leer el siguiente artículo:

Modeling Financial Time Series using Grammatical Swarm: http://www.essex.ac.uk/ccfea/research/WorkingPapers/2009/adamu-grammaticalswarm-2009.pdf

Para terminar un poco de software para trabajar con este tipo de técnicas. El principal referente parece ser que es un programa llamado GEVA desarrollado por el Natural Computing Research & Applications Group del University College de Dublin; lo podéis encontrar en http://ncra.ucd.ie/Site/GEVA.html

Seguramente a primera vista le pueda parecer al lector un tema árido y muy matemático pero espero en breve preparar un extenso artículo traduciendo toda esta información y explicando exactamente qué es eso de la Gramática Evolutiva.

Desde el Foro, Rafa Leiva nos informa de que con motivo de la segunda jornada de Usuarios de R de Madrid, impartirá una charla sobre técnicas de optimización basadas en gramáticas evolutivas y su aplicación al trading. En ella Rafa explicará cómo definir las características de nuestro sistema de trading utilizando gramáticas, cómo programar dicha gramática en R, y cómo hacer una búsqueda inteligente de aquellos sistemas que mejor se comportan en el mercado. Un tema realmente interesante ya que supone toda una innovación en el campo de la optimización de estrategias de trading.

La jornada tendrá lugar pasado mañana, jueves 26 de abril en La Tabacalera (http://latabacalera.net/), junto a la glorieta de Embajadores (metro y cercanías: Embajadores), de 19:00 a 21:00 horas. Si necesitáis más información, podéis encontrarla en la web dl Grupo de Usuarios de R: http://www.r-es.org/Grupo+de+Usuarios+de+R+en+Madrid.

Interesante el artículo publicado este pasado lunes en la edición hispana del Wall Street Journal, en el que se cuentan los trapicheos de Pipeline Trading Systems y su filial Milstream Strategy Group. Si les gusta el tema de los dark pools, el high frequency trading y las conspiraciones les encantará. Y es que como decía Al Capone, la verdadera mafia está en Wall Street:

http://online.wsj.com/article/SB10001424052702304299304577348500851560214.html

Del artículo me quedo con esta cita:

"La historia de Pipeline, elaborada a partir de correos electrónicos internos y entrevistas con ex operadores, clientes, ejecutivos y reguladores, además de los hallazgos de la SEC, muestra cómo una firma que tenía como propósito ofrecer un sistema de negociación para proteger a los inversionistas de los peligros del mercado electrónico se convirtió en algo que representaba justamente ese riesgo."

Podemos estar más o menos de acuerdo pero lo cierto es que la recopilación que ha hecho la gente de Business Insider (página muy recomendable por cierto) no tiene desperdicio: ni más ni menos que los 104 mejores Twitters de personas relacionadas con los mercados financieros. Entre ellos asesores financieros, gestores de hedge funds, traders o periodistas.

Conviene echarle un vistazo a la recopilación porque podemos descubrir Twitters y webs realmente interesantes. En el siguiente enlace podéis encontrar las fichas de todos ellos:

http://www.businessinsider.com/the-best-finance-people-on-twitter-2012-4#tadas-viskanta-1

Aunque salió el sábado publicado en Expansión, hasta ayer no me enteré de esta noticia digna de formar parte de una de mis Historias de Trading. La verdad es que de Dracon Partners se rumoreaban ya muchas cosas en el mercado, incluso que se estaban extralimitando en sus funciones como EAFI, pero parece que este va a ser el detonante para que muchos inicien demandas contra esta empresa. Estaremos al tanto por si hubiera novedades.

Llevamos toda la semana oyendo comentarios en los medios y de los políticos tratando la posibilidad de que haya un rescate de España, al igual que ya ha sucedido con Irlanda, Grecia o Portugal. Pero ¿hay posibilidades reales de que se produzca un rescate de España?

Recientemente tuve el honor de conocer a Ram Bhavnani en Tenerife donde, entre otras cosas, uno de sus traders me informó del nuevo proyecto de gestión de Casa Kishoo, la empresa de este conocido inversor indio. En particular, me comentaron que están buscando traders para gestionar sus carteras de bolsa, derivados y divisas por lo que pensaron que los lectores de X-Trader.net eran seguramente candidatos ideales para el puesto.

El proceso de selección se basará únicamente en resultados operativos, y se hará tanto entre traders ya experimentados como entre candidatos sin experiencia a los que la empresa se encargará de formar. Los que consigan mejores resultados gestionando su propia cuenta optarán a convertirse en gestor de carteras de Casa Kishoo. Tenéis toda la información sobre la convocatoria en el Foro.

En mis viajes por la Red siempre encuentro cosas interesantes, pero la verdad es que nunca pensé que encontraría una web como IndexIndicators (http://www.indexindicators.com/). Se trata del sueño de todo Contrarian Trader: toda la información relativa a la amplitud de mercado, ratios put/call e indicadores de volatilidad representada gráficamente tanto para los índices estadounidenses como para algunos europeos (amplitud de mercado para CAC y DAX), en una única web y completamente gratis. ¿Quién da más?

Recientemente MetaQuotes ha lanzado la versión 418 de Metatrader 4. Si no se han actualizado aún a la nueva versión, no lo hagan ya que incluye un importante error que impide que la mayoría de Expert Advisors funcionen.

Afortunadamente MetaQuotes está al corriente y está trabajando para corregir el error, por lo que es probable que en el plazo de una semana salga una nueva versión. Mientras tanto, si Vd. es uno de los que sí ha actualizado a la última versión y tiene problemas con sus EAs, es posible remediarlo haciendo un downgrade a la versión anterior, tal y como se explica aquí:

http://pipburner.com/metatrader-build-418-bug-alarm-how-to-switch-back-to-previous-version/

Si la última vez no lograsteis conseguir el manual de opciones que regala XTB a los lectores de X-Trader.net, estáis de enhorabuena porque de nuevo podéis conseguirlo gratuitamente aunque por tiempo limitado. Basta con que os registréis en el siguiente enlace:

http://es.financialresponse.net/reports.php?pr=xtb_opciones&site=10

Y listo, ya lo tenéis!

Más conferencias interesantes con motivo de la competición ROBOTRADER 2012 para esta semana: el martes 27 tendremos a Marcos Aza, director general de inversiones de Intelectia Capital, que ofrecerá una charla sobre Estrategias de Trading de Volatilidad, mientras que el miércoles 28 le toca el turno a un servidor, estando mi presentación dedicada a los Sistemas de Apuestas y la Gestión Monetaria.

Ambas conferencias serán impartidas de 18:00 a 20:00 en el aula B5 de la ETSI de Telecomunicación de la Universidad Politécnica de Madrid (Cómo llegar. Mapa).

Curioso lo que sucedió ayer en el mercado estadounidense: en torno a las 16.00 h. hora española las acciones de Apple perdieron cerca de un 10% en cuestión de minutos activando lo que se conoce como circuit breakers y deteniendo la negociación del valor. Aunque la mayor parte de los proveedores ya han corregido el gráfico aquí pueden ver una foto de lo que pasó en ese momento:

El error se produjo en la ECN de BATS (que para más INRI resulta que es el acrónimo de Better Alternative Trading System), que para remate salía a cotizar ese mismo día. Sí amigos, ayer las acciones de BATS iniciaban su cotización tras una desastrosa OPV (habían quedado en la parte baja del rango) y, aproximadamente a la misma hora que se producía el mini flash crash de Apple, se producía otro mini flash crash en las propias acciones de BATS, pasando de cotizar a 15.25$ a tan sólo unos centavos. En la siguiente imagen queda inmortalizado el momento:

Sin duda deberían dar el record Guinness a esta compañía por haber realizado la OPV más corta de la historia: alegando problemas técnicos decidieron cancelar el debut bursátil y dejar de cotizar, anulando todas las operaciones y perjudicando a los aseguradores de la OPV 7.1 millones de dólares en comisiones, siendo el más perjudicado Morgan Stanley. Paradojas de la vida: una empresa cuya principal fuente de ingresos está relacionada con el trading de alta frecuencia cancela su salida a Bolsa por culpa de un error técnico.

La versión oficial es que lo de Apple fue un fat finger que hundió el precio sin querer pero... ¿y lo de BATS? Me inclino a pensar que esos problemas tecnológicos pudieron ser causados, quizás, por la competencia. Y es que BATS está ganando cada vez mayor cuota de mercado y eso a los grandes (NYSE, Nasdaq) les duele.

Y a todo esto el Wall Street Journal publicaba que la SEC planeaba abrir una investigación sobre las relaciones entre los traders de alta frecuencia y el mercado BATS, tratando de averiguar si existen acuerdos que permitan a dichos traders obtener ventaja desleal sobre el resto de participantes. Sin duda, si a los de BATS se les ocurre poner un circo, les crecen los enanos.

Atentos al cruce entre dólar australiano y yen japonés: corren rumores por el mercado de que la semana que viene podría emitirse un importante Toshin por valor de más 10.000 millones de dólares que podría hacer subir con fuerza a este par.

Para los que no lo sepan, un Toshin es un vehículo de inversión colectiva japonés que invierte en el extranjero. Suelen realizar operaciones de carry trade, captando yenes a tipos muy bajos para invertirlos en Australia y obtener un 4.5%. Por ello, cuando se emiten participaciones en este tipo de productos, suelen tener bastante impacto en el AUDJPY por el fuerte volumen que mueven. No obstante, hay que tener cuidado con estas noticias porque en ocasiones o bien el emisor ya se ha cubierto y el movimiento ya está descontado, o no logran que todas las participaciones emitidas sean colocadas produciéndose en ese caso incluso el efecto contrario.

Y si la conferencia de Andrés A. García y Carlos Prieto les resulta interesante, muy atentos también a esta que se imparte un día antes en la Complutense: nuestro compañero Rafa Leiva (rleiva en el Foro) nos dará una Introducción al Análisis Cuantitativo de Estrategias de Trading con R dentro del ciclo de reuniones del Grupo de Usuarios de R en Madrid. La conferencia tendrá lugar este miércoles 21 de marzo de 2012, de 19.00 a 21.00 h. en el Aula N-130, Edificio de Primer Curso (también conocido como Prefabricado) de la Facultad de CC. Económicas de la UCM, Campus de Somosaguas (Cómo llegar). Aparte de Rafael. también habrá otras dos conferencias, no relacionadas con el trading tituladas "¿Hay bugs en R?" y "Demostración del paquete bigmemory", el cual se utiliza para manipulación de matrices de gran tamaño.

Pues sí, sin duda es un lujo porque no todos los días podemos ver a nuestros amigos Andrés A. García (TradingSys.org) y Carlos Prieto (Roboco en el Foro) dar no una sino dos conferencias, y encima dentro del excelente ciclo de conferencias que se están impartiendo con motivo de la competición ROBOTRADER 2012. Asimismo ambos son traders independientes y fundadores, junto con David Urraca, de la sociedad Optimal Quant Management, especializada en proporcionar servicios relacionados con la inversión a través de sistemas de trading.

La conferencia será impartida el próximo jueves 22 de marzo, de 18:00 a 20:00 en el aula B5 de la ETSI de Telecomunicación de la Universidad Politécnica de Madrid (Cómo llegar. Mapa), y se estructurará en dos partes: en la primera de ellas, Andrés nos hablará sobre el proceso de creación, evaluación y diseño de portfolios sistemáticos, centrándose en una serie de cuestiones prácticas, aspectos metodológicos y rutinas de trabajo que configuran el día a día del trader de sistemas; en la segunda parte, Carlos nos hablará sobre las bases teóricas de la gestión monetaria y la implementación de algoritmos pensados para maximizar el retorno en pequeños intervalos de tiempo.

Un fuerte aplauso para el héroe del día: Greg Smith, director ejecutivo de Goldman Sachs y jefe de la división de derivados en Europa, Oriente Medio y África. En una (emotiva) carta publicada en el New York Times y que pueden ver completa aquí:

http://www.nytimes.com/2012/03/14/opinion/why-i-am-leaving-goldman-sachs.html

Explica los motivos por los cuales ha dimitido de su cargo tras 12 años al servicio de Goldman Sachs, siendo el principal la falta de ética en las prácticas de este banco. Así generalmente se trata a los clientes como si fueran marionetas, a los cuales hay que sacar el dinero, cuanto más mejor. Sobre todo llaman la atención las tres reglas para ascender en el banco:

1. Cumplir con los 'ejes' del banco: convencer a los clientes para que inviertan acciones o productos de los que el banco está intentando deshacerse porque no se ve en ellos un potencial beneficio.

2. 'La caza de elefantes'. Conseguir que tus clientes compren cualquier producto que traiga beneficio a Goldman, aunque no sea lo adecuado para ellos.

3. Sentarse a operar con cualquier producto nombrado con un acrónimo de tres letras, sea opaco y no tenga liquidez.

Da gusto cuando confirman tus sospechas y una carta como esta sin duda debería llamar la atención a los reguladores, aunque seguramente los tentáculos de Goldman Sachs son muy largos y poderosos y mucho temo que la carta de este hombre no llegue demasiado lejos. Pero viene bien para recordar en qué mundo nos movemos cuando vemos esos anuncios de gane un 100% en unos minutos o haga trading desde casa como un profesional: aquí se viene a palmar de lo lindo y tan sólo el ratón más listo de la camada logrará sobrevivir. Resumiendo: si se está iniciando en el trading, no haga caso a los cantos de sirena. Y si tiene dudas lease esa carta de vez en cuando ;)

Revisando el otro día mi colección de recursos me encontré con una excelente guía de mercados en Interactive Brokers, titulada Exchanges Around The World y que podéis encontrar aquí:

http://www.interactivebrokers.com/en/pagemap/pagemap_exchanges_around_world.php

En esa web podemos encontrar toda la información relativa a las principales Bolsas del mundo. ¿No sabe cuándo se fundó la Bolsa de Osaka? ¿O dónde está la sede de la Bolsa suiza? ¿Cuándo se abrieron los pits del Chicago Mercantile Exchange? En esta guía todas las respuestas a esas preguntas y mucho más.

Si estáis interesados en aprender sobre opciones binarias, daos prisa porque quedan muy pocas unidades de la guía que iOption regala a todos los usuarios de X-Trader.net.

Actualización: ya se han agotado ;)

Y bien, ¿ahora qué pasa con Grecia tras el canje de deuda? La verdad es que esto parece un culebrón interminable y casi empieza a aburrir. En todo caso, si pensaban que con el canje de deuda se ha solucionado todo, no se confíen porque todavía hay algunos riesgos en el horizonte.

Pero vayamos por partes: lo primero de todo, ¿cómo se ha hecho el canje? En la quita participarán el 95.7% de los acreedores del sector privado, lo que supone 197.000 millones de euros sobre un total de 206.000 millones. El resto de acreedores que no haya acudido ayer a las 23.59 h. serán forzados a aceptar el canje mediante las Claúsulas de Acción Colectiva (algo que ya se ha producido mientras estaba escribiendo este artículo). Estas claúsulas implican que si algún inversor decide no participar en el canje deberá dar por perdido su dinero ya que el gobierno griego no dispone ahora mismo del dinero necesario para abonar los intereses de la deuda anterior y no habrá nuevas oportunidades de canje en el futuro. No obstante, se ha ampliado el plazo a aquellos inversores a los que se les apliquen las claúsulas pudiendo pensárselo hasta el 23 de marzo a las 21.00 h. CET.

Bajo los términos del acuerdo, los inversores que han aceptado las condiciones del canje reciben 15 céntimos por cada euro invertido en deuda griega, en forma de títulos de corto plazo emitidos por el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera.

De los 85 céntimos restantes, un 31.5% se convierte en bonos de nueva emisión con cupones de menor valor y sujetos a la ley inglesa (y no a la griega, lo que supone una importante concesión a los inversores extranjeros). Los 53.5 céntimos que quedan deberán anotarse en el balance como una pérdida. Sin embargo, en la práctica la pérdida real que asumen los inversores que acepten el acuerdo está cerca del 75% de la inversión a tenor de los cupones de los nuevos títulos.

Asimismo los inversores recibirán unos warrants especiales sobre el PIB griego que les concede el derecho a percibir pagos adicionales en caso de que la economía griega superase las expectativas de crecimiento actuales.

Bien ahora que sabemos cómo se han hecho las cosas, veamos las consecuencias: de entrada, la Comisión Europea debe dar el visto bueno definitivo al rescate de 130.000 millones de euros tras cumplir con la condición de llegar a un acuerdo de canje de deuda con los acreedores privados. Pero esperemos que no se lo piensen mucho porque de lo contrario Grecia quebraría al no poder hacer frente al próximo pago de intereses de deuda el próximo 20 de marzo.

Evidentemente la Comisión dará el sí, pero aún tenemos un segundo problema y este sí que es grave. ¿Se acuerdan de nuestros amigos, los Credit Default Swaps (CDS)? Sí, esos certificados que sirven para asegurar las emisiones de deuda. Hasta hace bien poco eran un negocio redondo porque los países nunca quebraban y el que vendía el seguro no tenía que pagar al asegurado quedándose la prima.

El problema es que lo que ha sucedido en Grecia (el canje de bonos con quita) no está muy claro exactamente qué es. En algunos medios lo llaman sin tapujos una “quiebra ordenada” y claro, si esto es así, el canje entonces ¿no debería ser considerado un credit event, esto es, un suceso de gran impacto en la capacidad de pago de un país que activa la ejecución de los CDS?

La clave para resolver esta pregunta la tiene la International Swaps and Derivates Association (ISDA) cuyo Comité de Determinaciones está decidiendo mientras escribo esto si se deben activar los CDS o no, lo que sin duda tendrá un importante impacto en los mercados. Si finalmente la respuesta fuera afirmativa, entonces todos los que no han acudido al canje recuperarían su dinero (y quizás serían más listos que el resto). El argumento por el cual algunos inversores creen que se podrían forzar la ejecución de los pagos, además lógicamente del acuerdo de canje en sí, es que el Banco Central Europeo ha quedado exento de la aplicación de las Claúsulas de Acción Colectiva, lo que supone un trato discriminatorio para el resto de inversores.

Si bien inicialmente la ISDA declaró que no hay credit event, dejó la puerta abierta para posible consultas sobre el tema en base al resultado del acuerdo con los acreedores privados. Y evidentemente si Vds. han seguido el hilo argumental de este artículo es evidente que hay un credit event enmascarado. La cuestión es hasta qué punto se puede disfrazar de otra cosa.

De hecho Bill Gross, el conocido gestor del mayor fondo de inversión en bonos del mundo (PIMCO), cree que la ISDA no autorizará la activación de los CDS hasta que se produzca el canje de forma efectiva

Claro que siempre hay alguna puerta de atrás para remediar las cosas y la respuesta se llama Long-Term Refinancing Operation  (LTRO), esto es, las operaciones que el propio BCE realiza regularmente para dar acceso a liquidez barata a los bancos europeos. Bastaría con que el BCE favorezca en los préstamos a aquellos bancos con mayor exposición a Grecia tapando las pérdidas con ese dinero, limitando así el efecto dominó de las pérdidas por el canje de deuda griega. Así que al final todos contentos… menos los pobres griegos.

Actualización: la ISDA autoriza la ejecución de CDS (http://www.isda.org/dc/docs/EMEA_Determinations_Committee_Statement_09032012.pdf).

Si bien ya se adelantó en el Foro, MEFF confirmó ayer oficialmente que "tiene previsto ampliar, a partir del próximo 21 de mayo, el horario de negociación de los contratos de futuros sobre el IBEX 35 que pasará a ser de 9:00 a 20:00 horas, si bien el resto de los productos derivados que se negocian en este mercado mantendrán el actual horario de 9.00 a 17:35."

En el comunicado emitido se señala que "esta decisión se ha adoptado con el fin de atender las demandas expresadas por numerosos miembros para dejar abierta la posibilidad de negociación de los futuros sobre el IBEX 35 también en las horas posteriores al cierre de la Bolsa española, durante las que están abiertas otras bolsas internacionales, particularmente, la de Nueva York y por lo tanto se siguen negociando los principales contratos sobre benchmarks internacionales entre los que se encuentra el Futuro del IBEX 35."

No obstante, el precio de liquidación diaria se calculará una sóla vez siguiendo la fórmula actual, esto es, la media ponderada por volumen de las transacciones ejecutadas en el libro de órdenes entre las 17:29 y las 17:30 horas.

Ante esto sólo cabe hacernos algunas preguntas:

- ¿Por qué hasta las 20.00 h. y no las 22.00 h. para igualarse a Eurex y coincidir con el cierre de EEUU?

- ¿Qué liquidez y volumen se ha estimado que se negociará entre las 17.30 y las 20.00 h. para pensar que esta ampliación de horario pueda ser rentable?

La respuesta, a partir del próximo lunes 21 de mayo...