No podemos negarlo: Kathy Lien es la musa de Forex. Para aquellos que no lo sepan, la señorita Lien es la directora de estrategia de Forex Capital Markets además de ser autora del recomendable Day Trading the Currency Market: Technical and Fundamental Strategies to Profit from Market Swings y tener su propio blog. En este artículo tomado de la sección de Forex de Investopedia, Kathy nos da algunas ideas para adelantarnos a los giros de mercado utilizando el informe Commitments of Traders.

Entre 2001 y 2004, el volumen negociado en Forex ha aumentado más del 50%, lo que demuestra la creciente popularidad de este mercado. La llegada del trading online tras el boom tecnológico ha permitido a muchos traders mirar más allá de las acciones.

La mayor parte de los traders que operan en Forex utilizan el análisis técnico, si bien no es posible analizar uno de los aspectos clave de este tipo de análisis: el volumen. Dado que el mercado de divisas es un mercado descentralizado y no existe un punto central que registre todas las transacciones, resulta complicado medir el volumen negociado en cada momento del tiempo.

Una posible solución a este problema es la utilización del informe Commitments of Traders (COT) elaborado por la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), el cual puede ser consultado semanalmente aquí.

¿Qué es el informe Commitments of Traders?
Se trata de un informe que proporciona información acerca de las posiciones abiertas en los futuros negociados en los mercados estadounidenses. El primer informe fue publicado en 1962 y contenía información referida a 13 futuros sobre productos agrícolas. Inicialmente se publicaba mensualmente pero desde el año 2000 se publica cada semana (de ahí la importancia que ha adquirido recientemente este informe) incluyendo detalles de todos los futuros, incluidos los de divisas.

La información contenida en el informe puede resultar realmente útil si bien interpretar los datos no es fácil y siempre se publican con un retraso de tres días (los datos, que se publican todos los Viernes, se refieren al último Martes).

Veamos cómo interpretar los datos contenidos en este informe. En la siguiente figura se muestra el informe referido al futuro sobre EuroFX a fecha 7 de Junio de 2005.

El significado de las columnas es el siguiente:

  • Open Interest: indica el total de contratos de futuros y opciones abiertos.
  • Noncommercial (speculators): posiciones abiertas por traders (incluyendo particulares, hedge funds e institucionales), que utilizan los futuros con fines especulativos y sobre las cuales, dado su tamaño, es obligatorio informar a la CFTC.
  • Commercial: hace referencia a entidades relacionados con el proceso de producción, procesado o venta del activo subyacente, por lo que utilizan futuros fundamentalmente para cubrirse del riesgo.
  • Non-reportable positions: incluye posiciones sobre las que no es obligatorio informar a la CFTC.
  • Long, Short, Spreading: indica respectivamente el número de contratos en posición larga, corta y neutral (se trata de Noncommercials que tienen en cartera el mismo número de posiciones largas y cortas).


Si observamos la figura anterior, podemos ver como el Open Interest era de 193.707 contratos, lo que supone un aumento de 3.213 contratos respecto de la semana anterior. Los traders con fines especulativos estaban largos con 22.939 contratos y cortos con 40.710 contratos, por lo que la diferencia neta es de 17.771 contratos en posición corta. Por su parte, los Commercials estaban en términos netos estaban largos (125.244 - 105.308 = 19.936 contratos en posición larga). Asimismo, podemos observar como el aumento del Open Interest se ha debido a un aumento de las posiciones abiertas por los Commercials mientras que los Noncommercials han reducido posiciones en mercado.

Para nuestro análisis, las posiciones de los Commercials nos van a interesar menos que las de los Noncommercials dado que la mayoría de las operaciones de los Commercials se realizan directamente en Forex, mientras que los datos referidos a los Noncommercials nos van a dar una visión más realista de las posiciones que hay en el mercado.

Las principales premisas sobre las que se basa el análisis del informe COT son las siguientes:

  • Los cambios en el signo de las posiciones netas generalmente anticipan cambios en la tendencia.
  • Asimismo, niveles extremos en las posiciones netas permiten anticipar giros de mercado.
  • Las variaciones del Open Interest pueden servirnos para medir la fuerza de la tendencia.


Veamos a continuación algunos ejemplos prácticos:


1. Cambio en el signo de las posiciones netas

En el siguiente gráfico se representa el comportamiento del cruce CHF/USD (línea naranja) y el saldo neto de las posiciones de los Noncommercials (barras azules) en el futuro sobre Franco Suizo, junto con las respectivas señales que ha dado a lo largo del histórico. Como podemos ver, en la mayor parte de ellas se obtienen beneficios; de hecho, un estudio realizado por la Reserva Federal indica que utilizando el informe es posible acertar la tendencia del franco suizo contra dólar con una fiabilidad del 73%.

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Las señales marcadas se producen cuando las posiciones netas de los Noncommercials cruzan la línea cero al alza o a la baja. Por ejemplo, en Junio de 2003 el saldo neto de los Noncommercials pasa de largo a corto lo que avisaba de posibles subidas del dólar frente al franco suizo, que posteriormente se confirman. Otro cambio de signo se produce en Septiembre de 2003, pasando los Noncommercials a estar largos en francos suizos y cortos en el dólar. Los resultados de esta última operación son contundentes: en cuatro meses habríamos ganado cerca de 700 pips.

Si bien esta estrategia funciona bastante bien en CHF/USD, en otros cruces no lo hace tan bien. Cada divisa tiene características propias, en particular aquellas con altos tipos de interés, las cuales raramente presentan cambios en el signo del saldo neto.


2. Niveles extremos en las posiciones
El siguiente gráfico muestra como cuando se tocan máximos/mínimos históricos en el saldo neto de los Noncommercials se producen giros de mercado: en este caso, podemos ver en el futuro sobre la libra esterlina como posiciones largas anormalmente altas de los Noncommercials coinciden con techos de mercado. Ello se debe generalmente a que hay tantos traders posicionados en la misma dirección ya queda casi nadie que siga añadiendo posiciones por lo que la posición contraria comienza a ganar más fuerza, produciéndose así el giro de mercado.

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3. Cambios en el Open Interest

El Open Interest es una herramienta adicional que nos ayuda a comprender mejor el comportamiento del precio, indicándonos la fortaleza o debilidad de la tendencia. Así, por ejemplo, si un mercado en una tendencia alcista o bajista durante un periodo prolongado a la vez que se incrementaba el open interest, una parada o caida del mismo nos podría estar indicando que el final de la tendencia se acerca.

En general, un open interest creciente indica que la tendencia actual se está reforzando ya que nuevos compradores o vendedores se están incorporando a la misma; por el contrario, un open interest decreciente que la tendencia actual está perdiendo momentum.

En el siguiente gráfico se representa el cruce EUR/USD (en rojo) y el open interest del futuro sobre EuroFX (barras azules). Podemos observar como la tendencia del mercado suele confirmarse cuando el open interest comienza a aumentar. Así, a comienzos de Mayo de 2004 podemos apreciar como a la vez que el precio comienza a subir, el open interest sigue el mismo camino; sin embargo, una vez que el open interest se reduce de forma brutal, el mercado forma un techo a corto plazo. La misma situación podemos observar a finales de Noviembre de 2004 y Marzo de 2005.

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Un saludo
X-Trader