En alguna ocasión los usuarios me han preguntado cómo se interpretaban las tablas de cotizaciones de los forwards en el mercado Forex y si esos valores tenían alguna utilidad práctica. Tanto si alguna vez ha visto estas cotizaciones en alguna web como si nunca ha oído hablar de ellos, en este artículo os lo explicamos todo.
¿Qué Demonios es un Forward?
Seguramente si provienen del mundo de las finanzas sabrán lo que es un forward pero la mayor parte de la gente, incluso muchos de los que se adentran en el mundo del trading, desconocen por completo qué son. Así pues, pongámonos manos a la obra: un contrato de tipo forward de divisas es un acuerdo generalmente OTC (negociado fuera de un mercado organizado) en el que dos partes acuerdan intercambiar una cantidad fijada de antemano a un tipo de cambio pactado. Dicho tipo de cambio es precisamente lo que se conoce como tipo forward y los que pueden ver en las tablas de Forex forwards que hay en algunas páginas web.
Hmmm, espera: ¿de qué me suena esta definición? Ah, claro: los forwards no son más que futuros negociados OTC ;). De hecho, los principales usos de los forwards en Forex es precisamente especulación y cobertura, de la misma forma que haríamos con un futuro.
Para que se entienda mejor, veamos un ejemplo rápido: imaginemos el caso de una compañía estadounidense que cierra un forward con un banco para intercambiar dólares por euros a un tipo de cambio igual a 1.2500 dólares por euro dentro de 3 meses. Supongamos que a lo largo de ese período el euro baja con respecto al dólar y se sitúa a un cambio de 1.1500 dólares por euro. En ese caso, el banco habrá ganado dinero al vender el forward, mientras que la compañía se habrá asegurado el cambio marcado inicialmente (mitigando, por tanto, el riesgo de cambio) pero habrá perdido la posibilidad de obtener un mejor cambio por lo que ha perdido dinero con el forward. De este modo, el forward proporciona certidumbre (elimina pérdidas potenciales pero también posibles ganancias).
Entendiendo la Cotización de un Forward
Veamos ahora cómo cotiza un forward sobre divisas. Para ello les recomiendo que visiten Barchart.com. En concreto, en esta dirección tenéis los tipos forward para el EURUSD con un retraso de 10 minutos:
https://www.barchart.com/forex/quotes/%5EEURUSD/forward-rates
Si cambiáis el símbolo EURUSD en esa URL por el par de divisas que deseéis, tendréis las cotizaciones para el par elegido. El aspecto de las cotizaciones de los forwards es el siguiente:
Lo primero de todo: ¿cómo se calculan esos valores? Evidentemente nadie conoce a cuánto estará el EURUSD dentro de 3 meses o un año, por lo que en la práctica los tipos forward se calculan mediante el valor futuro del par de divisas que se obtiene sumando a los tipos de cambio actuales, los intereses que se podrían obtener en el tiempo en cada país (si no fuera así, existirían oportunidades de arbitraje que rápidamente equilibrarían el mercado).
En particular, el valor de un forward (VF) puede obtenerse como:
VF = C x (1+rq)n/(1+rb)n
Donde C es el tipo de cambio actual, rq es el tipo de interés anual de la divisa cotizada (la que aparece en segundo lugar), rb es el tipo de interés anual de la divisa base (la que aparece en primer lugar) y n es el número de años que se mantiene el forward. Obsérvese que se verifica siempre que:
rq < rb => Forward < Spot
rq > rb => Forward > Spot
rq = rb => Forward = Spot
Veamos un ejemplo rápido de cómo se calcula: supongamos que el EURUSD cotiza a 1.1300, que el tipo de interés del Euro es del 0% y el del USD es del 2.5%. El valor teórico del forward a 1 año será:
VF = 1.1300 x (1+0.025)1/(1+0)1 = 1.1583
Pero si vamos a la tabla anterior, vemos que el forward a 1 año para el EURUSD cotiza a 358.20 por 359.20. Hmmm, vaya no se parece en nada el resultado… o quizás sí :D.
Resulta que los tipos forward en Forex cotizan en fracciones de 10.000, así que para pasar el resultado a pips tenemos que dividir lo que aparece en la tabla por esa cantidad. Ahora la cotización sería 0.0358 x 0.0359. Esos números son las cantidades que debemos sumar al tipo de cambio actual para el EURUSD, es decir, el forward a un año lo que nos dice es que el mercado espera que el EURUSD esté a 1.1300 + 0.0358 = 1.1658, algo ya más parecido a la cifra teórica que habíamos obtenido. En realidad, la diferencia se deba seguramente a los tipos de interés utilizados (en mi ejemplo he tomado los oficiales de los bancos centrales, seguramente los valores de la tabla de Barchart se basen en tipos de interés negociados en mercado).
¿Se Puede Aplicar Esto al Trading de Divisas?
Seguramente viendo el ejemplo anterior, uno pensará que el mercado espera que para el 14 de febrero de 2020 (esto es, dentro de un año), el par EURUSD debería estar más o menos por encima de 1.1600. Sin embargo, ¡nada más lejos de la realidad! Un error habitual entre los principiantes es considerar los tipos forward como predicciones del cambio al contado, cuando en realidad deben ser interpretados como el tipo de cambio al que el mercado está dispuesto a negociar hoy con respecto a una fecha futura.
Así, en el ejemplo que hemos visto, ese 1.1658 es el tipo de cambio EURUSD que el mercado está dispuesto a negociar para dentro de un año a 14 de febrero de 2019, ni más ni menos. Ello se debe a que un forward, tal y como acabamos de ver, es el resultado de una relación entre los tipos de interés de dos divisas. De lo contrario, si consideramos los últimos 10 años, el tipo de cambio entre Euro y Yen o entre Euro y Dólar apenas habrían variado dada la escasa diferencia entre tipos de interés, cosa que como ya sabemos no ha sucedido (al contrario, hemos tenido años de elevada volatilidad).
Por supuesto, nada nos impide crear modelos usando los tipos forward para intentar predecir el spot aunque ya les adelanto que los resultados son bastante pobres como pueden ver por ejemplo en estos artículos:
Wolff, C. (2000), Forward foreign exchange rates and expected future spot rates, Applied Financial Economics Vol. 10
Agmon, T. y Amihudab, Y. (2002), The forward exchange rate and the prediction of the future spot rate: Empirical evidence, Journal of Banking & Finance Vol. 5 Issue 3
Gottwald, R. (2015), The Forecasting of Spot Exchange Rates Based on the Forward Exchange Rates, MENDELU Working Papers in Business and Economics 52/2015
Saludos,
X-Trader
