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Desconocidos por muchos inversores, en parte debido a que muchos de ellos son relativamente recientes, los Exchange Traded Funds (ETFs) que incorporan una estrategia BuyWrite (o, lo que es lo mismo, que utilizan una estrategia de opciones denominada Covered Call) se han puesto recientemente de moda al generar, en algunos casos, rendimientos de dos dígitos. En este artículo os explicamos cómo funcionan y qué ventajas e inconvenientes presentan.
¿Cómo Funcionan los ETFs con Estrategia BuyWrite?
Este tipo de ETFs se caracterizan fundamentalmente porque utilizan opciones call cubiertas o covered call para obtener un pico de rentabilidad extra. Si bien cada ETF tiene un estilo ligeramente diferente, la idea que subyace en todos ellos es esencialmente la misma. Por un lado, replican un índice o valor subyacente, como el Nasdaq 100, un bono o una cesta de valores, y venden en descubierto opciones de compra sobre ese mismo valor (esto es lo que en el argot se denomina “Write”), embolsándose de este modo la prima.
Para que se entienda mejor, veamos gráficamente en detalle esta estrategia: como podemos ver en la imagen inferior lo que hace una covered call es limitar el beneficio al alza de una posición de largo plazo en acciones, con el objetivo de quedarse la prima de la call vendida y que el paso del tiempo nos permita obtener un beneficio extra mientras el mercado se mantenga estable.
Sin embargo, no todo es perfecto (¡de hecho, nada lo es en el mundo del trading!). Los gestores de ETFs de este tipo viven permanentemente con una importante disyuntiva: optar por un mayor rendimiento o reducir la probabilidad de que el comprador ejerza la opción. Cuanto más en el dinero (At-The-Money) estén las opciones que venden, mayor será la rentabilidad ya que sus primas serán más altas, pero a cambio la probabilidad de que nuestra contrapartida ejerza las opciones call será mayor. Por ello, algunos gestores optan por usar opciones call fuera del dinero (Out-The-Money) para minimizar el riesgo de ejercicio, a costa de reducir la rentabilidad.
Tipos de ETFs con Estrategia BuyWrite
Actualmente existe una treintena de ETFs de este tipo, siendo algunos de ellos variaciones de otros ya existentes a los que se ha incorporado la estrategia de Covered Call. Entre los más importantes tenemos los siguientes:
- Índices: en este apartado encontramos al más conocido de todos, el Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF (QYLD) de la gestora Mirae Asset Global Investments. Se trata de un ETF pionero en este segmento (fue creado a finales de 2013), que actualmente gestiona cerca de 8.000 millones. Por supuesto, también tenemos la versión para el S&P 500: se trata del Global X S&P 500 Covered Call ETF (XYLD).
- Renta Fija: aquí domina BlackRock, con las versiones “BuyWrite” de tres de sus ETFs clásicos de renta fija. Así, tenemos el iShares 20+ Year Treasury Bond BuyWrite Strategy ETF (TLTW), el iShares Investment Grade Corporate Bond BuyWrite Strategy ETF (LQDW) y el iShares High Yield Corporate Bond BuyWrite Strategy ETF (HYGW). Estos ETFs fueron lanzados hace poco más de un año y están dando mucho de qué hablar, por cuando están logrando rentabilidades cercanas al 20%, si bien cabe aquí apuntar que se han beneficiado de un aumento de la volatilidad en los mercados de renta fija, lo que ha permitido vender opciones con jugosas primas.
- Acciones: aquí nos encontramos con el producto de última hornada de Tidal con sus ETFs YieldMax, en los que se aplica la estrategia de call cubierta a acciones. En particular, YieldMax ofrece ETFs sobre Tesla (TSLY), Apple (APLY), NVidia (NVDY), Amazon (AMZY), Alphabet (GOOY), Meta (FBY), Netflix (NFLY), Coinbase (CONY), Microsoft (MSFO), Disney (DISO), Exxon Mobil (XOMO), JP Morgan (JPMO), AMD (AMDY), así como sobre el ARK Innovation ETF (OARK). Podéis ver más detalles sobre ellos, incluyendo la composición de su cartera, en la web de Elevate Shares.
Conclusión
No nos vamos a engañar, este tipo de ETFs con opciones de compra cubiertas son interesantes en un contexto de mercado muy concreto: volatilidad implícita media con correcciones menores. En ese contexto, puede ser interesante para sacarle un extra a una parte de nuestra cartera. Si no, lo más probable es que no generen más rentabilidad que mantener el producto subyacente comprado.
Además, debido a la estrategia que usan, estos ETFs presentan algunos inconvenientes: por un lado, requieren el uso de mucho capital para obtener un rendimiento relativamente bajo; por otro, si hay un movimiento fuerte al alza, el ETF ganará menos que el subyacente.
Por último, existe un riesgo adicional que conviene no despreciar: estos ETFs ahora mismo no son muy grandes, pero si sus activos bajo gestión crecen de forma significativa, podría tener un impacto importante en el mercado de opciones, lo que probablemente reduciría el beneficio que obtiene derivado de la venta de call.
Saludos,
X-Trader
